泰达宏利庄腾飞给持有人的信:优质品牌长期股权 家庭养老配置方向

基金声音

  优质品牌长期股权,家庭养老配置方向

  ——泰达宏利首席策略分析师、高级基金经理庄腾飞

  各位尊敬的持有人

  你们好!

  第一,回望2020年

  波澜壮阔的2020年终于要过去了,站在年初的时候,我们很难想到,这一年发生的全球疫情,如此深远的影响了全球的经济发展与人类的生活方式。在这一过程中,全球的金融市场都出现了剧烈的波动,在全球宽松的货币政策推动下,全球权益市场在3月后出现了贯穿全年的大涨过程。

  在A股春节休市期间,在3月份海外疫情严重、欧美市场恐慌的时候,我们积极与渠道沟通,当时我们认为“这是着眼12个月的最佳的配置时点”,但真正能做到逆势加大配置,并且配置足够多的量的基金客户,实际上还是少数。

  而2020年后来的A股市场最终演化成流动性推升的结构性大牛市。我们组合今年的表现处在基金行业中位数,还是有很大的改进空间,需要总结与提高。回头看,A股上半年的核心板块是受益疫情冲击的医药板块,A股下半年的核心板块是受益需求复苏且有长期逻辑与空间、全球政策支持的新能源板块。但对于基金经理而言,2020年的难度在于大灾之年,敢于相信流动性推升的结构性行情的空间,放下对估值的边际执念,并且显著拉长对企业价值讨论的展望周期(Horizon),更多讨论的是3年维度的估值区间,并且敢于集中到核心板块,从而获得比较突出的业绩表现。实际上,如果做数量分析的话,今年A股市场的高估值因子的有效性是非常强的,并且没有出现逆转。

  第二,我们如何应对2021年?

  针对2020年市场出现的新情况,究其本源,我们觉得和A股市场的投资者结构发生改变有关系。过去A股市场是没有增量资金流入的,更多是存量市场。而现在A股市场变成了增量市场,因此业绩推动的趋势的力量较难被改变。从2017年开始海外资金持续流入,到2019-2020年,居民银行资金开始通过银行等渠道持续流入优质基金产品,形成了买入并持有型的长期配置力量。大型的头部基金配置力量增强,并且负债非常稳定,从而改变了投资者结构,也改变了整个市场投资者的思维方式和行为模式,使得大家更加注重长期的经营壁垒,淡化了短期的静态估值,因为大家更多考虑的是5年以后企业的价值。而这个趋势会影响未来5-10年的A股市场的生态环境。

  而当前经过连续两年的高收益,大家是带着美好憧憬和较高浮盈进入2021年。但我们还是要提示,2021年的投资难度将远高于2019年和2020年,投资环境的变化程度和市场的波动率会高于大家的预期。长期而言,投资依然是一个性价比的衡量过程,通过有限的风险暴露获得尽可能高的远期回报。我们是非常明确地知道,2021年上半年会看到全球需求共振复苏,而下半年会看到海外货币政策逐步走向正常化,因此,有效规避估值消化的冲击风险和寻找2021年业绩加速的长期投资品种就成为了核心的关键点。

  从战术角度,2021年的具体投资方向上,我们更加看好全球需求复苏带来的可选消费行业(食品、免税、新兴消费等)和具备全球竞争力的中国中游制造业崛起(包括汽车、机械、新能源以及化工有色等)。

  从战略角度,我们认为,居民的大类资产切换才刚刚开始,2014-2015年的那轮行情只是一个预演,而现在顺应了养老金年金等长期资金的配置需要、理财产品打破刚兑、银行理财产品净值化转型的过程以及国内不动产价格长期上涨幅度的放缓的外部环境。因此,中国权益市场的长期机会正在形成,而与之相对应的是A股将出现优质公司的长期结构性行情,这是机构化过程和投资行为长期化的背景所带来。过去鸡犬升天、牛短熊长,爆炒之后一地鸡毛的情景较难出现。相反,高净值客户和老百姓对于养老保障的迫切需求,反而会使得国内股票市场的长期优质股权受到长期的追捧,这些资产是具备长期的稳定增长能力,长期的经营壁垒和品牌溢价,能够带来长期稳定的现金流的盈利主体。这样的长期主义的优质资产在一个长周期走向低息环境中,是极其稀缺的,也是需要尽早在自己家庭的资产配置中进行考虑的。

  第三,展望未来与我们的组合

  我们的投资组合会坚持在大消费和核心制造业中持续挖掘我们的投资品种,寻找这些长期稳健增长的细分行业冠军,优质的品牌公司,并且长期持有,从而分享这些优质公司的长期内生增长带来的企业价值提升和持续创造的现金流。这些长期的优质股权是真正的穿越经济周期、穿越长周期通胀和货币贬值的优质资产。

  我们管理的泰达宏利市值优选基金是大盘价值风格基金,重点挖掘基本面高景气和高分红能力的制造业冠军公司。

  我们的泰达宏利品牌升级基金是大盘GARP风格基金,重点在大消费和核心制造业中,深入挖掘具备长期成长能力的优质细分行业冠军.

  我们的泰达宏利领先中小盘基金是小盘GARP风格基金,则是在以上风格和方向中,根据契约要求,深度挖掘成长空间大的中小型公司,通过长视角的提前发掘,通过中长期持有伴随公司的成长为国内冠军和全球巨头的过程。

  我们希望,我们的产品不是仅仅依靠短期的爆发力获得投资人的认可,而是通过投资的长跑,让组合有长期稳健的优秀表现,让持有人获得更好的体验,从而更好地去分享企业的成长和资产的保值增值,去应对中国权益市场未来10年的红利和客户巨大的养老保障的资产配置需求。

  最后,再次由衷感谢各位持有人的厚爱,希望我们能为各位持有人努力创造更多价值!

  此致

  敬礼!

  你们的基金经理:庄腾飞

  2020年12月31日

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责任编辑:石秀珍 SF183